Thames Water tahvil sahiplerinin bu durumdan sıyrılmasına izin vermeyin | Nils Pratley

BThames Water’daki yeni hükümetin politikası nedir? Düzenleyici Ofwat Perşembe günü tüm İngiliz ve Gal su şirketlerinin iş planları hakkındaki kararını verdikten sonra daha sağlam bir rehber elde edeceğiz – belki de. Bu arada, devam etmemiz gereken tek şey Jonathan Reynolds’un seçim öncesi bu yorumuşimdi iş bakanı: “Ben bir millileştirme görmek istemem. Bence bundan daha azına sahip bir çözüm olmalı.”

Bu ifade, ne yazık ki, cevapladığından daha fazla soru ortaya çıkarıyor. İşçi Partisi hangi tür millileştirmeyi görmek istemez? Kamu mülkiyetine tam ve kalıcı bir dönüş mü? Yoksa Thames’in bilançosunun özel sektöre dönüşten önce düzeltileceği geçici “özel yönetim” türü mü?

Reynolds sadece kalıcı millileştirmenin kötü bir fikir olduğunu kastetmiş olsaydı, çoğumuz buna katılırdık. Eyaletin su şirketlerinin yaptığı altyapı inşa etme yolundaki son büyük macerası, HS2 adı verilen mali felaketti. Aşırı çalışan departman yetkililerinin, Thames’teki gerçek işlerin çoğunu kaçınılmaz olarak yapacak olan kurnaz özel sektör müteahhitleri tarafından oyalandığı bir tekrarı hayal etmek çok kolaydır. Müşteriler daha iyi durumda olmayabilir.

Ancak İşçi Partisi hükümeti “özel yönetim” düğmesine basma konusunda isteksiz olduğunu da işaret ediyorsa bir sorun var demektir. Özel yönetim tehdidi, mevcut istikrarsız konumda kesinlikle elzemdir. Thames’e her zaman en basit çıkış yolu gibi görünen çözümü dayatmanın bir yoludur. mali karmaşa – hissedarların borçlarının silindiği, toplamda 15,2 milyar sterlin borcu olan tahvil sahiplerinin ise büyük bir kesintiye uğradığı bir borç-öz sermaye takası.

Thames’in mevcut hissedarları, tesadüfen, çoktan pes etmiş durumda. Hisselerinin değerini düşürdüler ve şirketin “yatırım yapılamaz” olduğunu ilan ettiler. Ancak bu, Ofwat’ın tahvillerdeki artışlarla yeterince cömert olması durumunda kurtulmayı uman tahvil sahiplerini hâlâ sağlam bırakıyor.

Şirketin iş planı, önümüzdeki beş yıl içinde enflasyondan sonra %59’a denk gelen %44’lük bir artış içeriyor ve 19,8 milyar sterlinlik yatırım programının büyük kısmını finanse ediyor. Bu temelde, Thames’in yönetimi yeni hissedarlardan 3,25 milyar sterlinlik yeni sermaye toplama şansına sahip olduğunu düşünüyor aynı zamanda borç verenlerin kayıplarını da önlemektedir.

Hadi ama, %59’luk bir artış aşırıdır. Herkes faturaların anlamlı bir şekilde artması gerektiğini bilir, ancak %59, fatura ödeyenlerin tahvil sahiplerini gizlice kurtarması gibi şüpheli bir kokuya sahip olacaktır. Daha temiz sonuç, kaldıraç oranını, şu anda %80 olan, düzenleyicilerin finansal olarak dayanıklı olarak gördüğü %55-%60 seviyesine getirmek için bir borç indirimi olacaktır.

Thames, diyelim ki 15 milyar sterlin yerine 10 milyar sterlin borçlanmayı çekiyor olsaydı, bilanço değişirdi ve şirket çok daha yatırım yapılabilir bir teklif gibi görünürdü. Bu, güvenilir bir yeniden ayarlama anı olurdu. Thames, yeni genel müdürü operasyonel performansı iyileştirme gibi daha zorlu bir görevi üstlenirken finansal olarak nefes alma alanına sahip olurdu.

Ofwat’ın faturalar konusunda nereye varacağını göreceğiz, ancak Perşembe günkü taslak karar, Aralık ayındaki nihai karardan önce at pazarlığı ve siyasi lobiciliğin sadece başlangıcı. Bu nedenle bakanlar, tercih edilen sonuçlardan bahsederken neyi kastettikleri konusunda dikkatli olmalılar. Özel yönetimi göz ardı etmeyin: Thames borsada listelenmiş olsaydı muhtemelen çoktan gerçekleşmiş olacak bir borç-öz sermaye takası dayatmak gerekebilir.

bülten tanıtımını atla

Reynolds ve ekibi, hükümetin yeni enerji altyapısını finanse etmek için aynı sermaye kaynağına güvenmesi nedeniyle tahvil sahiplerini üzmekten korkuyorsa, bunun üstesinden gelmeleri gerekir. Finans piyasaları Thames’i olduğu gibi görme konusunda oldukça yeteneklidir – aşırı finansal mühendisliğin özel bir örneği. Doğru şartlarda, yine de rüzgar çiftlikleri ve gigafabrikalar için ortaya çıkacaklardır.

Bunun yerine, tahvil sahiplerinin çıkarı için bir tuzağa düşürülürlerse Thames müşterilerinin öfkesinden endişe edin.

Kaynak